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“即便寶鋼大幅提價，但這個市場目前是有價無市，你以為我愿意囤積這么多鋼材啊！”一家大型鋼材貿(mào)易商(以下簡稱鋼貿(mào)商)在面對海通期貨鋼鐵分析師田崗峰的調(diào)研時，說出了春節(jié)前鋼鐵市場為何涌現(xiàn)瘋狂囤積潮的秘密與無奈。

　　寶鋼突然宣布大幅提價，多種產(chǎn)品提價幅度高達10%。然而，比大鋼廠力主漲價舉措更蹊蹺的現(xiàn)象是，春節(jié)結(jié)束迄今，全國各地鋼材市場普遍交投清淡，鋼貿(mào)商有貨出不去，建筑商按兵等降價，鋼市悄然進入了新一輪的有價無市。

　　與此同時，淡水河谷、必和必拓等國際礦業(yè)巨頭出口中國鐵礦砂叫漲40%的聲音不斷。

　　“寶鋼這樣一些大型鋼企的漲價更像在配合鐵礦石巨頭漲價的圖謀，盡管我們知道他們是為了企業(yè)自身利益而進行提價的，但這個時機更讓市場迷茫。”前述貿(mào)易商不無抱怨。

　　《中國經(jīng)營報》記者深入調(diào)查發(fā)現(xiàn)：錯綜復(fù)雜的鋼材現(xiàn)貨囤積潮成因背后，處處隱藏著鋼鐵企業(yè)冀望2010年能夠多收三五斗的秘密。

　　業(yè)內(nèi)猜測 囤貨超千億

　　囤積作為鋼材流通業(yè)獲利的慣用手段，屢試不爽。

　　“占用資金2000萬元，事實上我們通過‘以貨抵款’的方式，從總貿(mào)易商那里拿到了2億元的鋼材。”上海一家中型鋼材貿(mào)易商老板坦言，2010年春節(jié)囤積到的鋼材總量很可觀，“雖然央行抽取流動性導(dǎo)致各大銀行收縮了信貸，但負責為我們放貨的大型鋼貿(mào)商同意‘以貨抵款’，因此2010年春節(jié)囤積到的鋼材總量比2009年春節(jié)多了一倍。”

　　這位鋼貿(mào)商的公司就開在寶鋼集團鋼鐵事業(yè)部街道對面的大廈里。“聚集在我們周邊(大柏樹區(qū)域)的大小鋼貿(mào)商有數(shù)百家，但能一次性吃進2億元鋼材的貿(mào)易商不會超過100家。”他告訴《中國經(jīng)營報》記者，春節(jié)前囤積鋼材能賺錢是慣例，自己幾乎年年都囤，年年都會賺錢。

　　山東青島閩龍鋼材交易中心市場部經(jīng)理于海峰，也在2010年春節(jié)前見證了鋼貿(mào)商瘋狂囤積的大潮。“車來車往，人進人出，所有的鋼貿(mào)商都在忙著攢庫存，就我們這個不大點地方，手里壓了上億元鋼材的貿(mào)易商也有好幾家。”于海峰對《中國經(jīng)營報》記者介紹說，該市場2009年全年成交量為25萬噸，但目前囤積的貨源存量就達到10萬噸以上。“大多數(shù)囤積者買入的價位都在3500元/噸左右，而眼下螺紋鋼市價為3900~4000元，顯然，他們已經(jīng)獲利。”于海峰同時指出，由于鋼材具有現(xiàn)金需求大、易銹斑、銷售半徑小等特點，因此鋼材在貿(mào)易商手里囤積的時間通常不會超過一個月，否則沉重的資金壓力會壓垮鋼貿(mào)商。

　　以青島鋼材市場為例，于海峰說，大多數(shù)鋼貿(mào)商囤積鋼材的資金都來自于信貸，而目前銀行信貸收緊使得資金成本壓力進一步加劇，鋼貿(mào)商見利就出的現(xiàn)象比較普遍。每年春節(jié)之前，鋼貿(mào)商都會壓寶開春后建筑工程將大量開工復(fù)工而帶動鋼材需求，這是囤積潮再次出現(xiàn)的主要原因。春節(jié)前囤積鋼材風險較小，歷史上，只有2008年春節(jié)過后鋼價未出現(xiàn)大幅上漲。而2008年顯然是特例，上半年螺紋鋼最高達6000元/噸，下半年卻跌破4000元。

　　“就像老百姓買點土豆白菜搞冬儲一樣，2010年的鋼材行業(yè)冬儲現(xiàn)象有些過頭了。”福建一位鋼鐵貿(mào)易商告訴記者，按照他的經(jīng)驗以及跟其他地方交流的情況來看，也許今年囤積鋼材的資金高達千億元。不過這一數(shù)據(jù)無法確認。

　　銀河證券鋼鐵行業(yè)分析師孫勇認為，投機肯定是引發(fā)鋼鐵和鐵礦砂囤積潮出現(xiàn)的主要推手。“也不能排除有生產(chǎn)型企業(yè)出于生產(chǎn)需求，大量囤積鋼鐵或礦砂資金進行成本管理。如果是投機，還需要甄別囤積者的資金來源，資金規(guī)模，以及囤積目的，通常情形下，投機資金會背負一定的資金壓力，而央行提高準備金率的實質(zhì)是在回籠貨幣資金，收縮信貸，這意味任何投機資金都不會長期鏖戰(zhàn)。他們既然做出囤積的選擇，一定是判斷鋼鐵價格春節(jié)后會大幅走高，或者預(yù)期大型鋼企會大幅提價才如此行事。”

　　事實如孫勇所言，寶鋼在春節(jié)前大幅提高了產(chǎn)品出廠價，最高每噸漲幅高達700元，業(yè)界戲稱“漲停板”。

　　鋼廠貿(mào)易商聯(lián)手吹泡泡

　　據(jù)《中國經(jīng)營報》記者調(diào)查，引爆2010年春節(jié)前夕鋼材囤積潮的另一重要原因在于大型鋼貿(mào)商迫于經(jīng)營以及合同壓力的被動囤積。

　　一位鋼材市場負責人士透露，在鋼材囤積資金的構(gòu)成中，鋼貿(mào)商自有資金比例不會超過20%。他透露說：鋼材貿(mào)易作為高度資金密集型流通產(chǎn)業(yè)，大型貿(mào)易商通常具有雄厚資金實力，他們直接與鋼廠達成“提前預(yù)定、提前付錢、提前銷售”三個環(huán)節(jié)，而中型鋼貿(mào)商則是客戶群體最大的貿(mào)易群體，具有廣泛的市場基礎(chǔ)和客戶優(yōu)勢。因此在操作中，大型鋼貿(mào)商會和中小型鋼貿(mào)商聯(lián)手“托盤”：即后者“以貨抵款”展開契約式的買入行為，進而承擔了后期鋼價波動帶來的損益，而大型貿(mào)易商扮演了放貸人角色。這意味后市一旦看漲，中小型貿(mào)易商就會大賺特賺，大型鋼貿(mào)商此時從中抽取每噸數(shù)十元的頭寸作為資金紅利，而后市一旦走跌，大型鋼貿(mào)商則從中小型鋼貿(mào)商那里收到貨源，用于抵押或償付本金。

　　“事實上，這是借鑒了期貨市場的杠桿原理，在這一杠桿作用下，假設(shè)我有1000萬元資金，只要能夠獲取大型鋼貿(mào)商支持，我就可以囤積到上億元甚至更多資金的鋼材。”這位鋼材市場負責人坦言，資金不是問題，需求才是關(guān)鍵。

　　他介紹說，大型鋼貿(mào)商由于采取“三提前”的購銷模式，因此即便現(xiàn)貨市場價格走低，他仍然不能中止對鋼廠提前付款和訂貨，當大型鋼貿(mào)商處于被動吃進貨源時，大型鋼貿(mào)商就會主動降低中小型鋼貿(mào)商“以貨抵款”的門檻，市場囤積潮也就此起彼伏。

　　與多家大型鋼貿(mào)商有過深入接觸的海通期貨鋼鐵分析師田崗峰也認為，大型鋼貿(mào)商的角色有時候非常尷尬。以眼下看，不是他想囤積或鼓勵中小型鋼貿(mào)商囤積，而是現(xiàn)貨賣不出去。另一方面，貿(mào)易商跟鋼廠的訂貨不能停止，因此被動囤積現(xiàn)象就比較突出。

　　田崗峰指出，與寶鋼大幅提高出廠價相比，沙鋼、河北鋼鐵(5.73,0.04,0.70%)在春節(jié)后并沒有提高建材用鋼的價格。“后者為什么不跟風？顯然，他們對市場需求不佳還是有顧忌的。”田崗峰說。

　　“鋼廠環(huán)節(jié)已經(jīng)成本倒掛，鋼貿(mào)商此刻適度囤積鋼材也在情理之中。”田崗峰說，在鐵礦砂漲價預(yù)期倒逼之下，鋼價下行空間相當有限，因此鋼貿(mào)商的囤積行為不論是被動還是主動，只要財務(wù)狀況允許，未來一定有利可圖。

　　期市表現(xiàn)捅破需求真相

　　然而，慣例會遭遇特例。

　　鋼材市場在2010年春節(jié)后，遭遇到一場前所未有的“倒春寒”。

　　2月22日，國內(nèi)期貨市場春節(jié)后甫一開市，在上海期貨交易所上市的螺紋鋼和線材期貨就淪為“殺跌明星”。早些時間判斷鋼材期貨或會“開門紅”的田崗峰也為此大跌眼鏡——當天，螺紋鋼主力5月合約開盤瞬間最高上沖至4376元(+2.03%)，一個小時后，迅即翻綠，直至收市報價4243元，殺跌幅度達1.16%。

　　同一天，國內(nèi)除白糖外所有期貨交易品種暴漲，滬銅開盤漲幅即達6%，鋼材期貨與白糖期貨成為2010年春節(jié)之后期貨市場罕見的兩個另類。

　　“非常尷尬，一過10點就翻綠，即便如此，積蓄了整個節(jié)日的做多能量也沒有能夠讓成交量有效放大。”浙江某期貨公司一位機構(gòu)客戶部人士透露，面對綠盤，在該公司席位操盤的一家建材用鋼企業(yè)甚至依然不斷加開空單，以期通過期貨通道來提前完成預(yù)售。

　　當天的交易盤面顯示：鋼材期貨空頭增倉非常集中，而多頭增倉稀稀拉拉，資金流向顯示主力機構(gòu)做空意圖明顯。

　　隨后幾天，螺紋鋼主力5月合約均延續(xù)了跌勢。截至2月26日收盤，該合約收于4214元，跌幅達0.47%，當天上午盤中曾探低至4175元。

　　資本市場主動殺跌的力量源于現(xiàn)貨市場。

　　國內(nèi)知名鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺——西本新干線的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示：目前滬市螺紋鋼庫存量已增至933100噸，盤螺庫存量約為50000噸，線材庫存量約為147000萬噸。綜合看，滬市建筑鋼材庫存總量已突破百萬噸大關(guān)，攀升至113萬噸。

　　“庫存壓力非常大，這是需求方愿意再等等的原因之一。”銀河證券的孫勇表示，鋼廠2009年四季度出于鐵礦砂漲價在即的預(yù)期推動，普遍采取了惜售，導(dǎo)致鋼廠環(huán)節(jié)庫存加劇。另一方面，春節(jié)前夕鋼貿(mào)商不斷主動或被動的囤積，二者相加，目前國內(nèi)鋼材尤其是建筑鋼材庫存已經(jīng)觸及到了歷史高峰。

　　某大型鋼企宣傳部人士就目前“有價無市”的市況向《中國經(jīng)營報》記者解讀說，鋼廠漲價通常出于自身利益最大化考量，但換個角度，此刻提高市價也會讓鋼貿(mào)商囤積起來的鋼材隨行就市，進而獲取額外紅利。這些問題交織在一起，就出現(xiàn)了需求方選擇觀望，而囤積者需要進一步擴大利潤的局面，“這是導(dǎo)致有價無市局面的根本，大家都想再等等看。”他說。

　　西本新干線的分析師則認為，有價無市的關(guān)鍵在于鋼廠、鋼貿(mào)商和需求方的三方利益未能取得有效銜接。“預(yù)期庫存高企、囤貨增倉局面仍會繼續(xù)，除非鐵礦砂最終漲幅徹底敲定。”這位分析師稱。

　　囤積潮放大鐵礦石上漲預(yù)期

　　顯然，2010年春節(jié)之后的鋼市走勢，正在步入一方面鋼價走高賬面利潤增厚，一方面叫好不叫座成交量持續(xù)低迷的怪圈之中。

　　“對鋼廠而言，提價本身就是無奈之舉，鐵礦石漲價在即，焦炭價格步步走高，成本助漲了現(xiàn)貨提價的動力。”前述大型鋼企宣傳部門人士稱，此刻提價顯然有助于下游“習慣性”接受日后可能更為昂貴的價格。他告訴記者，提價的同時，大多數(shù)鋼企還采取了減產(chǎn)保價措施，意味眼下低位吃進的鐵礦石資源有望延后使用，屆時，這部分資源一旦確定漲幅40%，等于為鋼企減少了40%的額外成本。

　　鋼貿(mào)商也有自己的打算。“東西雖然賣不出去，但名義上是賺錢的，只不過出貨速度慢了點。”前述用2000萬元現(xiàn)金囤積到2億元鋼材的上海貿(mào)易商并不為此擔心。“下游市場和需求方對鋼價高企有一個接受過程，等進入3月份，大量工程必須開工，屆時，工期不等人，我們節(jié)前3700元左右吃進的鋼材一定會賣個好價錢。”現(xiàn)在大家都在這么耗著，比耐力。

　　這位老總所要比試的耐力恰恰是國內(nèi)對鋼材的需求是否能夠再次復(fù)蘇。

　　銀河證券的孫勇雖然判斷鋼價在2010年整體仍會向上，但這種走勢必須建立在與需求共振的基礎(chǔ)之上。

　　“反過來看，大量過剩產(chǎn)能虛增了中國對鐵礦石資源的渴求程度，成為國際礦業(yè)巨頭要挾鐵礦石價格連年暴漲的原因之一。”孫勇說，工信部部長李毅中于2009年8月明確表示“即便是再好的鋼鐵企業(yè)，三年之內(nèi)也不要再新建項目了”這一信號，預(yù)示中國正在花大氣力解決產(chǎn)能過剩問題，未來供應(yīng)量一旦銳減，鋼價上漲就會成為必然。

　　在田崗峰看來，囤積潮對應(yīng)有價無市的尷尬局面背后，則是市場過度放大了鐵礦石漲價會再次拉升國內(nèi)鋼價的預(yù)期。在春節(jié)前，他與部分鋼廠企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)共同測算顯示：假設(shè)進口鐵礦石到岸價為100~110美元/噸時(這一價格事實上已經(jīng)比2009年年度三大礦山與日本簽訂的首發(fā)價降幅為33%的價格上漲了約40%)，國內(nèi)螺紋鋼的生產(chǎn)成本是4000元。“眼下市價已經(jīng)運行在3900~4000元區(qū)間，即便鐵礦石價格漲幅達到40%，屆時大多數(shù)鋼廠只需微微提價，就可以達到微利保本運行狀態(tài)。”

　　顯然，鋼材囤積現(xiàn)象不會長久。鐵礦石漲價幅度總會水落石出，而聯(lián)手鋼貿(mào)商一起吹泡泡的鋼廠們，無非是冀望今年能夠多收個三五斗。