阿v视频在线观看_搜索黄色毛片_日韩免费观看一级毛片看看_免费看靠逼

 　　當(dāng)前工業(yè)品來(lái)自宏觀的做多驅(qū)動(dòng)力有所衰退，寬松的貨幣政策邊際效益降低，政府首次提出將“抑制資產(chǎn)泡沫”，同時(shí)來(lái)自房地產(chǎn)的數(shù)據(jù)下滑，后期需求趨弱是大概率事件。產(chǎn)業(yè)方面，前期鋼材產(chǎn)量高位對(duì)焦炭需求居高不下，而焦炭供應(yīng)收縮強(qiáng)于螺紋導(dǎo)致短周期的供需錯(cuò)配，這種格局在逐步緩解，后期螺紋供給側(cè)改革有待加強(qiáng)與季節(jié)性淡季將導(dǎo)致對(duì)雙焦需求大幅縮減，螺紋鐵礦弱勢(shì)疊加國(guó)家煤炭限產(chǎn)政策松動(dòng)會(huì)導(dǎo)致雙焦需求走弱，焦煤焦炭走弱是大概率事件。

　　操作建議：建議在焦炭1150-1250元/噸區(qū)間擇機(jī)拋空，目標(biāo)區(qū)間1000-1100元/噸。焦煤880-950元/噸區(qū)間擇機(jī)拋空，目標(biāo)區(qū)間850-750元/噸，止損950元/噸。總倉(cāng)位控制在30%以內(nèi)。

　　一、引言：因何強(qiáng)勢(shì)

　　在本輪大宗商品行情回暖的背景下，焦炭和焦煤可稱得上商品期貨中表現(xiàn)最搶眼的品種之一。焦炭主力合約自2015年12月的低點(diǎn)企穩(wěn)攀升到近期最高點(diǎn)，反彈力度達(dá)到110.1%(截至2016年9月7日);焦煤主力則自2015年11月的低點(diǎn)反彈，回升幅度達(dá)82.9%。

　　在本輪焦炭和焦煤的上漲行情中，最主要的推動(dòng)力來(lái)自于供給側(cè)改革導(dǎo)致的焦炭需求與供給錯(cuò)配因素。鋼材產(chǎn)量維持高位，對(duì)焦炭需求穩(wěn)定，而供給側(cè)改革導(dǎo)致焦炭焦煤供給大幅縮減，周期錯(cuò)配導(dǎo)致原料端暴漲。此外，疊加國(guó)家宏觀貨幣寬松周期，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，投機(jī)資金大量介入所致。

　　未來(lái)雙焦價(jià)格是繼續(xù)反彈還是存在不確定因素而回調(diào)?本報(bào)告中我們將從以下三個(gè)步驟推論焦價(jià)高點(diǎn)已現(xiàn)，未來(lái)調(diào)整是大概率事件。第一，宏觀驅(qū)動(dòng)力有所衰退;二，鋼材產(chǎn)量將季節(jié)性走低，未來(lái)對(duì)雙焦需求將走低;三，政策有所放松，利潤(rùn)高企導(dǎo)致供應(yīng)會(huì)有所回升。

　　二、宏觀分析：宏觀驅(qū)動(dòng)力衰退

　　2.1貨幣寬松的邊際效益遞減

　　自2008年以來(lái)，全球央行[微博]紛紛實(shí)行貨幣寬松政策以應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，全球各國(guó)的利率當(dāng)前處于低位運(yùn)行態(tài)勢(shì)。中國(guó)2015年亦連續(xù)五次降準(zhǔn)降息，貨幣寬松力度不斷加碼，隨著CPI的小幅走高，中國(guó)正式進(jìn)入負(fù)利率(實(shí)際利率)時(shí)代。同時(shí)，自2015年下半年以來(lái)，M1開(kāi)始拉動(dòng)新一輪漲勢(shì)，從4.3%上升至24.6%，而M2則維持相對(duì)穩(wěn)定，二者之間的剪刀差不斷加大，大量流動(dòng)性釋放至市場(chǎng)，貨幣政策邊際效應(yīng)降低。

　　貨幣寬松政策雖容易實(shí)施，但其副作用也較大。就中國(guó)目前的宏觀經(jīng)濟(jì)情況來(lái)看，前期釋放的流動(dòng)性并未順暢的流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，反而涌入金融市場(chǎng)，輪番推升股市、房市泡沫。其中，二季度的民間投資增速由1季度的5.7%下滑至1.4%。其中7月增長(zhǎng)2.1%，增速回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　針對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，在今年中央政治局年中會(huì)議中，政府首次提出將“抑制資產(chǎn)泡沫”，同時(shí)表示將貫徹落實(shí)“三降一去一補(bǔ)”的政策精神，釋放出財(cái)政政策加碼和貨幣政策趨于穩(wěn)健的信號(hào)。上周三(8月31日)，央行重啟14天逆回購(gòu)，在保證市場(chǎng)流動(dòng)性整體寬裕的同時(shí)收縮短期流動(dòng)性，意在通過(guò)抬升短期資金成本控制債市杠桿、避免引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。本周，央行“鎖短放長(zhǎng)”的政策意圖繼續(xù)顯現(xiàn)，資金利率整體表現(xiàn)為較短期上升，較長(zhǎng)期回落。

　　2.2 房地產(chǎn)周期階段性拐點(diǎn)已現(xiàn)

　　自今年年初，政府針對(duì)樓市采取的刺激性措施，降低首付比例，鼓勵(lì)按揭利率打折，吸引人們買房，房屋銷售和開(kāi)工面積拉動(dòng)新一波漲勢(shì)。在貨幣寬松的背景下，全國(guó)房?jī)r(jià)不斷上漲，隨之而來(lái)的則是部分樓市火爆的城市相繼出臺(tái)嚴(yán)格的調(diào)控政策。8月3日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《更好發(fā)揮投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵作用》，表示要進(jìn)一步促進(jìn)房地產(chǎn)投資健康發(fā)展，因城施策加大調(diào)控力度，此后，一線城市調(diào)控不斷加碼。隨著政府政策轉(zhuǎn)向，房地產(chǎn)市場(chǎng)將隨各地政策收緊轉(zhuǎn)入下行空間，就房屋開(kāi)工和銷售面積等數(shù)據(jù)來(lái)看，本輪上漲趨勢(shì)拐點(diǎn)已現(xiàn)。

　　三、基本面分析：供需偏緊格局有待改善

　　3.1 供需過(guò)剩格局后期改善可期

　　鋼材產(chǎn)量居高不下拉動(dòng)雙焦需求，后期季節(jié)性弱勢(shì)疊加鋼材供給側(cè)改革將導(dǎo)致需求下滑。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示：據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-7 月份我國(guó)粗鋼、生鐵和鋼材累計(jì)產(chǎn)量分別為 46652 萬(wàn)噸、40325 萬(wàn)噸和 65705 萬(wàn)噸，同比分別下降 0.5%、下降 1.4%和增長(zhǎng) 1.9%。7月份我國(guó)粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別 6681 萬(wàn)噸、5781 萬(wàn)噸和 9594 萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng) 2.6%、1.7%和 4.9%;中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，8 月下旬重點(diǎn)鋼企粗鋼日產(chǎn)估算值為 170.72 萬(wàn)噸，(旬)環(huán)比減 4.34%，(旬)月同比增1.92%，(旬)年同比減 0.85%;全國(guó)估算值為 221.20 萬(wàn)噸，(旬)環(huán)比減 3.48%，(旬)月同比增 2.77%，(旬)年同比增 7.13%;重點(diǎn)企業(yè)庫(kù)存 1239.40 萬(wàn)噸，(旬)環(huán)比減 93.58 萬(wàn)噸，(旬)月同比減 44.61 萬(wàn)噸，(旬)年同比減 292.11 萬(wàn)噸。從市場(chǎng)層面來(lái)看，隨著噸鋼利潤(rùn)的恢復(fù)，生產(chǎn)企業(yè)主動(dòng)增產(chǎn)意愿較強(qiáng)，但從去產(chǎn)能的實(shí)施情況來(lái)看，上半年化解鋼鐵產(chǎn)能任務(wù)量?jī)H完成全年目標(biāo)的 30%左右，約為 1300 萬(wàn)噸，下半年去產(chǎn)能大概率提速，8 月下旬開(kāi)始河北、華東等地區(qū)環(huán)保已經(jīng)開(kāi)始升級(jí)，預(yù)計(jì)后期產(chǎn)量也難有大幅提升空間，對(duì)雙焦需求形成壓制。

　　雙焦方面，7月份原煤產(chǎn)量27001萬(wàn)噸，同比下降 13.1%，降幅較 6月擴(kuò)大 3.5%。山西省作為我國(guó)煉焦煤產(chǎn)量第一大省，在控制產(chǎn)量方面起到了帶頭作用，7 月份山西原煤產(chǎn)量6569.7 萬(wàn)噸，同比下降19.6%，降幅大于陜西及內(nèi)蒙古。去產(chǎn)能方面， 2016年山西省目標(biāo)任務(wù)是關(guān)閉退出和減量重組減少煤礦 21 座，退出能力 2000 萬(wàn)噸/年，安置職工27122人。根據(jù)山西煤炭工業(yè)廳公告，全省將在8月底前對(duì)15座煤礦實(shí)施停產(chǎn)，年內(nèi)封閉井筒，化解產(chǎn)能 1060 萬(wàn)噸。為了支持山西省屬七大煤炭集團(tuán)化解過(guò)剩產(chǎn)能、加快轉(zhuǎn)型升級(jí)，最晚到今年9月底，七大煤炭集團(tuán) 4000 多億元銀行貸款將全部重組為中長(zhǎng)期專項(xiàng)貸款。可以看到焦炭的供給收縮力度大大強(qiáng)于螺紋，導(dǎo)致短周期焦炭供應(yīng)大幅縮減，而螺紋對(duì)焦炭的需求保持穩(wěn)定(如圖3，圖4所示)。

　　但8月份煤價(jià)大幅上漲，表明煤炭市場(chǎng)已經(jīng)逐漸進(jìn)入供不應(yīng)求狀態(tài)，市場(chǎng)對(duì)于276個(gè)工作日可能放松的傳言也是不絕于耳。據(jù)傳，目前全國(guó)76家重點(diǎn)煤炭企業(yè)集體申請(qǐng)復(fù)產(chǎn)，報(bào)告已經(jīng)遞交至能源局，要求276天調(diào)整回原來(lái)的330天生產(chǎn)限制。如消息屬實(shí)，煤炭產(chǎn)量可能每季度增加5000萬(wàn)噸，供應(yīng)緊張情況將略有緩解，對(duì)煤價(jià)上漲速度有一定影響。同時(shí)9月6日，國(guó)務(wù)院政策發(fā)文稱，或?qū)⑼ㄟ^(guò)釋放先進(jìn)產(chǎn)能以調(diào)控過(guò)快上漲的煤價(jià)，以達(dá)到穩(wěn)定煤炭供需平衡、抑制煤價(jià)過(guò)快上漲的目的。具體措施包括，一方面在行業(yè)繼續(xù)嚴(yán)格推行276個(gè)工作日，但另一方面對(duì)部分先進(jìn)產(chǎn)能放款工作日限制，適當(dāng)釋放產(chǎn)量以平衡供需，從而促進(jìn)煤價(jià)保持在合理區(qū)間。

　　庫(kù)存方面，由于臨近交割月，用于交割的貨運(yùn)陸續(xù)至天津港，港口焦炭庫(kù)存有所增加，焦炭港口總庫(kù)存較上月末上升 24.5 萬(wàn)噸。8 月國(guó)外煉焦煤港口到貨量不高，港口煉焦煤庫(kù)存小幅下降。截至8月26日，京唐港、日照港、連云港、天津港這四大主要港口煉焦煤庫(kù)存總量為98萬(wàn)噸，較7月末下降25.7萬(wàn)噸。再加上青島港及湛江港庫(kù)存，港口煉焦煤總庫(kù)存為 193.8 萬(wàn)噸，較 7 月末下降 2.9 萬(wàn)噸。8月中下旬唐山地區(qū)執(zhí)行限產(chǎn)政策，鋼廠及焦化廠消耗煉焦煤速度下降，煉焦煤庫(kù)存變化不大。同時(shí)價(jià)格大幅上奏后，進(jìn)口會(huì)維持回升勢(shì)頭，到港庫(kù)存會(huì)繼續(xù)增加，預(yù)計(jì)后期伴隨著價(jià)格的大幅上漲，從而緩解供應(yīng)緊張的程度。

　　3.2 螺紋鐵礦弱勢(shì)將對(duì)焦價(jià)形成壓制

　　焦煤焦炭?jī)r(jià)差表明，目前煉焦利潤(rùn)豐厚。同時(shí)螺紋與焦煤、焦煤比值，礦石與焦焦炭、焦煤筆直大幅下降，短期焦價(jià)會(huì)受到螺紋鐵礦拖累。