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　　一、事件：近期海外能源價格大幅上漲。

　　受俄烏事件的影響，海外能源價格持續上漲。截止今日下午18時，美原油主連合約報價121美元，布油主連合約報價126美元，處在2008年7月以來新高的位置；英國天然氣期貨價格為422.83便士/千卡，處于歷史高位，從俄烏事件以來漲幅為99%。

　　同時，近期海外煤價也出現大幅上漲。截至2022年3月7日，澳洲紐卡斯爾煤炭與荷蘭ARA煤炭價格分別上漲至435和451美元/噸，均創下歷史新高。

　　二、動煤：供需格局保持緊平衡，長協占比高的煤炭企業業績有望持續增長。

　　1、當前動力煤供需面保持緊平衡，相關部委再次強調煤電的基礎和兜底作用。

　　隨著冬奧會的結束以及穩增長的繼續推進，鋼鐵、建材、化工等下游復產復工全面加快，疊加前期沿海寒潮天氣影響，煤炭日耗量提升，下游采購積極性強，而國內煤礦已經全面復工，供給彈性相對有限，港口煤炭與電廠煤炭庫存都處在較低水平，煤炭供需處在緊平衡的狀態。

　　從港口庫存來看，3月8日秦皇島港動力煤庫存501萬噸，而2021年同期為590萬噸左右，與近三年同期相比處在低位水平；環渤海九港日度總庫存1500萬噸左右，而2021年同期為250萬噸左右。從電廠煤炭庫存來看，六大發電集團煤炭庫存可用天數大約在15天左右，而年初可用天數與去年同期水平也均在20天以上。

　　也就是說，當前國內動力煤供需面保持緊平衡，如果后續印尼等國家因自身能源供應問題而再度禁止動力出口，可能會導致國內動力煤供需格局進一步偏緊。

　　今日（3月9日）盤中，發改委網站發文稱，下一步，國家發改委將會同相關部門、煤炭主產區和重點企業持續加大力度，完善煤炭產供儲銷體系，進一步釋放優質煤炭產能，力爭全國煤炭日產量穩定在1200萬噸以上。同時，國家能源局表示，2022年的工作重點是提高能源供應穩定性和彈性。增強煤炭供應能力，強化煤電支撐作用，發揮好煤炭、煤電在能源供應體系的基礎和兜底保障作用。

　　總的來看，基于當前國內動力煤供需面緊平衡的形勢下，相關部委再度明確了煤電、煤炭在能源供應體系中起到基礎和兜底作用，確保能源供給的穩定性將是接下來工作的重點，煤炭與煤電的重要性有所提升。

　　2、長協基準價格提高，長協占比高的煤炭企業業績有望持續增長。

　　由于動力煤價格受保供穩價的影響較大，因此動力煤企業的業績與長協定價更為緊密。

　　2021年12月3日，發改委發布2022年煤炭長協簽訂征求意見，該意見稿提出5500大卡動力煤調整區間在550-850元之間，其中下水煤長協基準價為700元/噸，較此前的535元上調約31%。

　　2022年2月24日，發改委發布《關于進一步完善煤炭市場價格形成機制的通知》，通知明確5月1日起秦港Q5500下水煤中長期交易含稅價格的合理區間為570-770元/噸，長協基準價為675元/噸，較2021年12月3日意見征求高中確定的700元/噸基準價小幅下調了25元。

　　兩次長協定價的主要區別在于，基準價小幅下調了25元，但價格波動范圍從300元/噸收窄至200元/噸，長協價格的穩定性進一步增強，對應高長協占比的公司盈利穩定性進一步提升。

　　總的來說，“穩增長”的背景下，各行業的復工復產全面加快，對煤電的需求有所上升，而動力煤供給彈性相對有限，目前供需處在偏緊格局。從長協價來看，目前確定下來的675元/噸相比2021年的535元/噸依舊有26%的增長，而且價格的波動也有所收窄，長協占比高的公司盈利穩定性將進一步提升。

　　三、焦煤：供給受海外影響較大，穩增長帶動下需求向好，焦煤供需維持偏緊狀態。

　　供給：當前焦煤進口受影響較大，國內焦煤開工率有所上行，供需整體維持偏緊狀態。受限于俄羅斯結匯困難、澳煤進口終止，當前國內焦煤進口受到較大影響。2021年，我國進口俄羅斯煉焦煤1074萬噸，占總進口比重19.6%。當前國內焦煤產量有所增加，截至3月4日當周，全國230家獨立焦企樣本：產能利用率為74.8%，環比上周增2.2%。考慮到俄羅斯進口對國內影響較大，我國焦煤供給增量空間有限。

　　需求：穩增長推進下，焦煤需求逐步恢復。今年是穩增長大年，政策要求適度超前開展基礎設施投資，對上游鋼鐵等原材料需求有所拉動。近期，鋼廠逐步復工復產，截至3月4日當周，全國247家鋼企產能利用率為87.12%，環比增1.3%，鋼廠產能利用率提升帶來對焦煤需求增加。

　　庫存：當前焦煤庫存繼續下降，處于2018年以來最低位水平。截至3月4日當周，全國110家洗煤廠全口徑焦煤庫存3074.9萬噸，環比減少58.3萬噸，環比下降1.8%，處于2018年以來最低位水平。

　　在供給增量有限、需求較為旺盛、庫存繼續下降的情況下，焦煤期貨和現貨價格持續上升。截至3月9日，焦煤現貨價格為2785元，環比2022年初的2518元上漲10.6%。焦煤期貨主力合約收盤價3106元，環比2022年初的2250元上漲38%。

　　總的來看，俄烏沖突導致國內焦煤供給相對偏緊，而隨著穩增長持續推進，國內焦煤需求有望持續旺盛，焦煤庫存處在2018年以來的最低水平，支撐當前焦煤價格表現強勢。