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　　下半年來看，國產端在煤炭保供背景下開工率高位持穩波動較小。供應的邊際變量來自于進口。關注內外煤價差及進口利潤。蒙煤方面，短期通關繼續上升防疫政策壓制，長期關注火車通關情況。俄羅斯由于國際關系變化以及中俄煤炭貿易合作，進口量會維持在高位。需求方面，隨著終端需求轉弱，同時粗鋼平控背景下，隨著鐵水逐漸下滑帶動焦化開工率下行，焦煤需求轉弱，負反饋邏輯持續。因此下半年焦煤價格中樞下移，預計焦煤運行的主要區間在1800—2700元/噸，同時焦煤壘庫。

　　焦炭：產能增加上下有限，利潤或被壓制

　　焦炭產能方面，2022年下半年仍有新增焦化產能計劃，雖因為需求下降或利潤問題計劃新增產能投放進度會拖延，但整體來看，焦化產能繼續攀升，焦炭的供給彈性繼續增加。但隨著下半年鐵水產量下滑，焦炭產量跟隨下滑。并且焦化利潤或持續低位，全年利潤預計在負利潤在300元之間波動。需求方面，下半年需求弱勢疊加粗鋼平控，需求走弱鐵水下滑。但同時關注若焦化利潤持續長時間偏低或倒逼4.3米焦爐繼續退出，造成階段性供需錯配。預計下半年焦炭的運行空間在2300—3400元/噸。

　　雙焦市場展望及投資建議：

　　上半年主要邏輯為宏觀引導下的預期以及預期驗證，市場在穩經濟和疫情矛盾中糾結。下半年邏輯更多在于負反饋弱需求引導下原料下行。節奏來看從下游需求來看，三季度迎來梅雨季疊加高溫的需求淡季，加之地產新開工繼續走弱，鐵水或持續下行。進入四季度，穩增長政策發力逐漸顯現，基建企穩對沖地產下滑，或對鐵水下滑有一定支撐。

　　風險提示：

　　雙焦價格趨勢上行風險在于突發事件影響煤礦開工率下滑，全球疫情嚴重進口減少，以及政策支持需求超預期上行。