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 　　4月份焦炭市場呈現先弱后強走勢，從價格來看，由于市場負反饋，焦炭在四月初仍呈悲觀情緒，4月初鋼廠雖有復產，但高爐復產不及預期，鐵水仍呈低位，供需雙弱，4月初主要延續前期跌勢。4月以來，鋼材出庫情況有明顯好轉，五大鋼材穩定周去庫100萬左右，鋼材價格反彈，鋼廠利潤顯著好轉，但前期由于焦炭降價鋼廠買貨意愿不高，疊加焦企持續庫存，開工持續低位，階段性焦炭出現供需錯配問題。展望五月市場，由于下游庫存不足，中旬前焦炭仍會呈現偏強走勢，但隨著焦企利潤走高，多數焦企有復產預期，屆時焦炭供應將會有快速回升，市場供需錯配問題有效緩解，焦炭上漲預期有所減弱。

　　一、價格情況

　　4月焦炭終于結束了節后的連續降價趨勢，主流鋼廠分別于17日、22日、26日三次上調焦炭采購價，幅度均為濕熄焦上漲100元/噸，干熄焦上漲110元/噸。30日冶金焦國產現貨價格指數報1994.5元/噸，4月均價1816.5元/噸;產地山西主流準一級濕熄焦報價1780-1900元/噸;準一級干熄焦報價2090-2120元/噸;港口準一級出庫價格2060元/噸，一級出庫價格2160元/噸;港口濕熄準一級平倉價格2040元/噸，一級平倉價格2140元/噸。

　　回顧本月焦炭市場，鋼價維持穩勢且曲庫節奏良好，經歷了前期長時間的去庫后鋼廠存在相當數量的補庫需求，甚至從四月中旬開始出現了投機需求加價積極分流貨源的現狀，但卻看到焦化廠的開工依舊不足，復工速度較慢，因為獨立焦化利潤依舊是負的，焦煤價格搶跑是煤礦利潤恢復很快，成本端的壓力和下游旺盛需求的共振下，焦炭價格一路上漲。高需求下，煉焦煤價格與焦炭價格相互刺激，一定程度促進焦炭的上漲空間。本月從中旬開始，五大材穩定周去庫維持在100萬左右，鋼廠資金壓力逐步緩解，復產狀態緩慢推進，對焦炭增長的需求促進市場樂觀心態的蔓延，加之宏觀方面，國家發改委再次提及要加快推動超長期特別國債等舉措落地，此外，二季度各地已披露計劃發行的地方債超1.81萬億元，市場對二季度下游資金改善有一定的預期，多方信息交織之下，整個四月焦炭市場偏強運行。且目前鋼材處于供需恢復階段，短期內對焦炭仍存在一定需求，故有理由對5月上旬市場保有樂觀心態。

　　二、 供應方面

　　4月供應端焦企焦炭日產進入復產狀態，整體呈現弱勢反彈。根據4月26日的調研數據，全樣本獨立焦企日均產量達到了59.83萬噸/日，月同比上漲0.49萬噸，鋼廠焦化日產持穩，維持46.33萬噸/日。這種變化背后的主要原因是焦化企業的利潤狀況。由于本月焦炭價格經歷三輪漲價，雖焦煤價格率先大幅上漲壓制了焦企的一部分利潤，但焦企的利潤確實存在修復，下游旺盛需求疊加利潤修復下，焦企存在提產現象。

　　對于5月的焦炭供應狀況，首先焦炭產量的漲跌與鐵水的變化息息相關，同時利潤的變化也是產量變動的先決條件。焦炭價格近期連續上漲，焦企的利潤存在修復，而鋼廠隨著鐵水的回升存在相當程度的補庫需求，一定程度上可以說明焦企存在提產空間。基于目前上下游庫存情況，焦炭其實在整個黑色產業鏈里邊現在基本面是最好的，且四輪漲價落地在即，目前漲價速度整體節奏較快，支撐盤面升水運行。因此，預計短期內焦炭供應將保持相對穩定上漲的態勢。

　　三、需求方面

　　進入四月份，隨著終端需求復蘇，鋼材需求好轉，并且黑色系期貨盤面大幅拉漲，鋼價震蕩走強，此消彼長下鋼廠利潤快速修復，鐵水產量明顯回升，下游對焦炭采購節奏加快。五一假期即將到來，多數鋼廠補庫需求釋放，采購積極性繼續增強，疊加貿易投機環節分流，產地焦企出貨速度加快，基本保持即產即銷，甚至部分貿易環節有加價拿貨行為，短期內造成焦炭供不應求的局面，焦炭供需天平逐步偏向焦企，焦炭價格仍有繼續上行的空間。

　　四、庫存方面

　　4月焦炭庫存仍以降庫為主，由于終端需求有所改善，鋼材需求好轉，鐵水產量逐步回升，鋼廠對焦炭的需求增加，疊加焦化廠受利潤虧損問題而保持較低開工，因而下游鋼廠焦炭庫存處于降庫狀態。另外，貿易采購情緒也有所回暖，貿易商采購積極性較高，港口庫存整體呈現增庫趨勢。5月份隨著焦炭漲價，焦企利潤能有所修復，個別企業會有復產預期且會付諸行動，一定程度上緩解當地鋼廠省外拉貨的壓力。市場情緒轉好下期現貿易商存在解套動作，部分港口焦炭庫存開始流動，鋼廠采購壓力相應可以得以緩解，因此預計5月份焦企與鋼廠焦炭庫存整體會有一部分回升。

　　五、價格展望

　　當前焦炭市場快速上行的邏輯仍在于前期焦炭價格下跌時，焦企虧損嚴重，而漲價時焦煤價格漲速又遠快于焦炭導致焦化廠處于持續虧損狀態，利潤不足而導致的開工意向不高，而同時鋼廠鐵水持續增長，需求回暖;8輪降價完，貿易商積極買貨，焦炭市場出現供需錯配。市場通過焦炭漲價，修復焦企利潤來提高鋼廠庫存及市場焦炭短缺情況。

　　從五月份市場來看，焦炭價格反彈高度有限。焦煤現貨開始滯漲，對焦炭成本支撐走弱，成材價格震蕩運行，鋼廠利潤并沒有走闊，目前利潤可以支撐焦炭4-5輪上漲，但5月成材的市場需求并不強，加上鐵水的增產也會減緩去庫的速率，成材價格或會震蕩調整;在焦炭上漲完以后，焦化廠預計在五月中開工會有顯著回升，達到供需平衡狀態，所以五月份下旬焦炭或會結束目前單邊上漲行情。

　　綜合來看，當前市場由于焦炭供需錯配，焦炭短期內仍會呈現偏強走勢，隨著焦企利潤逐漸修復，供需關系重新恢復平衡，焦炭上漲行情或會走向平穩，若五月份成材需求仍不及預期，持續走弱，焦炭在五月下旬或有調整風險，從整體來看，本次焦炭行情上漲空間有限，已接近本次行情價格頂部。