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5月焦炭市場整體保持震蕩后持穩運行，市場受下游成材利潤及宏觀情緒面影響明顯，焦炭自身基本面矛盾一般。5月以來，產業鏈利潤修復，焦炭供需呈現雙增走勢，鋼廠延續高爐復產預期，而焦炭在前期連續上漲的基礎上，企業生產積極性增強，供應快速上升后，鋼廠采購壓力下降，鋼廠嘗試開啟新一輪提降周期。不過在供需雙增的前提下，焦炭自身也存在一定韌性，價格回調一輪后進入持穩博弈階段。展望6月焦炭市場，焦鋼博弈的帶來的價格持穩結果短期不變，中旬過后市場存在一定下行風險，但鐵水產量整體仍以高位預期為主，且宏觀利好政策仍在發力，市場也不必擔心價格再次出現單邊下跌行情。

一、價格情況

回顧5月焦炭市場，焦炭價格總體呈現出由強轉弱的趨勢。5月的第一天，焦炭價格繼續延續4月漲勢，完成第四輪價格上漲，濕熄焦漲幅100元/噸，干熄焦漲幅110元/噸。而隨著焦炭價格的不斷上漲，焦企利潤逐步好轉，部分焦企由虧轉盈，生產積極性有所好轉，開工率的上漲促使焦炭供應提升。疊加部分貿易出現恐高心態，開始積極拋售，焦炭整體出貨節奏明顯加快。五一假期期間，鋼廠焦炭補庫速度較前期有明顯增速。節后，主流焦企于7日提出焦炭價格第五輪調整，試圖再次上調焦炭出廠價格，然彼時鋼廠焦炭庫存壓力得以緩解，鋼廠在微利之下，對焦企繼續上漲情緒較為抵觸，且隨著原料端煉焦煤價格的走弱，焦炭價格的支撐性不足，最終第五輪價格提漲擱淺。五月中旬，整個市場情緒不斷走弱，期貨盤面較為低迷，終端下游的需求拉動不足，鋼廠虧損面開始擴大，整體利潤壓力負擔較重。盡管期間出現過鋼價拉漲，然鋼材消費持續性不足，鋼價再次開始回落，鋼廠鐵水產量基本見頂開始回調，鋼廠不得不向上尋求利潤以緩解壓力。21日主流鋼廠招標下調焦炭采購價格，濕熄焦下調幅度100元/噸，干熄焦下調幅度110元/噸，焦炭首輪提降落地。在鋼廠向上索取一輪利潤后，盈利情況有所好轉，市場情緒亦有所修復，原料端煉焦煤價格企穩陸續反彈，焦炭價格支撐重現，鋼廠方面對焦炭價格繼續下調的動力不足。同時，鋼廠鐵水回調焦炭剛需回落，鋼廠在微利之下，焦企提漲也存在較大難度。在焦炭一輪降價后，焦炭價格呈現出一段暫穩運行的態勢。

二、供應方面

5月焦企以復產為主，雖月中略有波動但整體呈現上揚態勢。全樣本獨立焦企日均產量達到了66.51萬噸/日，月同比上漲6.68萬噸，鋼廠焦化本月日產也有上移，數據來到了47.07萬噸每天。本月受超長期國債發布以及前期國債資金到位等諸多宏觀利好政策的影響，下游需求以及鋼材價格得以提振，鋼廠鐵水高位震蕩下對焦炭需求不減。而本月煤價雖有波動，但整體幅度有限，即使本月存在一次焦炭降價，但多數焦企依舊存在利潤，下游旺盛需求疊加利潤尚存之下，焦企存在提產現象。

對于6月的焦炭供應狀況，利潤依舊是影響焦炭供應變化的主要因素，以當前利潤參考，焦企還是會表現出一定的生產積極性，6月焦炭雖有一定的回調風險，但短期市場并未表現出明顯趨勢，焦鋼博弈的現狀仍將持續，利潤也難有太大變化。預計6月整體焦炭供應仍以復產為主，在沒有出現大幅度焦價回調前，焦炭供應縮減預期有限。

三、需求方面

5月份以來，隨著黑色盤面回暖和宏觀利好層層加持，國內主要鋼材價格價格呈現震蕩回升的態勢。鐵水處于緩慢恢復狀態，焦炭需求較上月有所好轉。5月中鋼材去庫節奏放緩，鋼材價格震蕩下行，焦炭也隨之降價一輪，隨著宏觀利好持續出臺，鋼材價格于五月中出現明顯回升，鋼材價格持續回暖，鋼廠盈利持續向好，但臨近淡季，強預期與弱現實的矛盾開始顯現，成材去庫壓力上升，基本面存在一定壓力，鋼廠復產相對謹慎，整體鐵水產量5月下旬呈現持穩狀態。

6月焦炭需求保持一定增長預期，6月有15座高爐計劃復產，涉及產能約5.86萬噸/天；有8座高爐計劃檢修，涉及產能約3.59萬噸/天。若按照目前統計到的停復產計劃生產，預計6月日均鐵水產量237.8萬噸/天，較5月鐵水產量水平仍有小幅上升空間。近期出臺的多項宏觀利好政策，對于成材價格有一定的托底作用，保證鋼廠盈利不至于太差，鋼廠6月再次主動減產的可能性偏低。

四、庫存方面

5月焦炭總庫存呈現先增后減的趨勢，月初隨著焦炭漲價，焦企利潤有所恢復，焦炭供應快速上升導致焦炭庫存增加；接著伴隨月中期貨盤面下行，焦煤率先回調，市場情緒稍有轉弱，貿易商開始積極出貨，港口庫存開始下降，中間貿易商環節改變交易策略成為新的焦炭供應方，焦炭庫存向下游轉移，但由于鋼廠前期庫存已經補到正常水平，多數鋼廠保持按需采購，庫存增速放緩。

調研的全國鋼廠復產計劃，預計五月底到六月中旬鐵水產量在240萬噸左右，鐵水產量增加有限，疊加臨近淡季，鋼廠復產相對謹慎，然而近期調研焦企仍有進一步復產預期，焦炭供應在增加，而需求有見頂的風險，焦炭基本面存在一定壓力，6月中旬過后，焦炭存在一定被動累庫可能。

五、價格展望

進入6月，焦炭市場呈現供需雙增的趨勢短期不會改變，但焦炭在產能過剩大背景下，供應增加的空間相較于需求增量，更為充足一點，市場需要警惕后期傳統淡季轉換和交易需求產量見頂邏輯。

從宏觀政策層面看，政策持續發力，從近期成材價格表現上來看，雖未能在淡季推動成材價格繼續攀升，但對成材已形成實際有效托底，減弱了行業負反饋的風險。這為焦炭市場提供了一定的穩定預期。

目前焦炭市場價格博弈的現實仍將繼續，價格持穩過程中，貿易商拿貨積極性降低，市場蓄水池作用減弱，導致焦炭供需矛盾主要集中在焦鋼雙方。鋼廠近年來采取低庫存采購策略，沒有大幅補庫的需求，近期主流鋼廠的庫存開始增加，一旦鋼廠利潤受挫，后期可能會再次出現主動降庫的空間，以達到降低焦炭價格轉移成本的目的。對于6月焦炭價格，短期持穩預期不變，后半月存在一定降價風險，在供需雙增、政策托底的背景下，即使降價空間也相對有限。?