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近五年焦炭價格呈現(xiàn)前漲后跌的V型走勢

從2019年到2023年，焦炭市場的整體走勢呈現(xiàn)出一種先震蕩上漲后回落的趨勢，可以分為三個階段：震蕩上漲、快速拉升、逐步回落。區(qū)域價差固定，套利空間很小。第一階段，自2019年1月至2020年7月，焦炭市場呈現(xiàn)出震蕩上漲的態(tài)勢。在這個階段，波動區(qū)間大約在1700-2600元/噸。供給側(cè)改革的實施使得焦炭市場逐漸從供過于求轉(zhuǎn)向供需平衡，焦化企業(yè)的議價能力得到提升，從而推動了焦炭價格的穩(wěn)步上漲。第二階段，從2020年8月至2021年11月，焦炭市場價格經(jīng)歷了快速上漲的階段。在此期間，除了2021年3月份市場出現(xiàn)短暫下滑之外，其他時間均呈現(xiàn)出上漲趨勢。這主要是因為2020年下半年4.3米焦爐淘汰工作接近尾聲，但新產(chǎn)能的投產(chǎn)仍需時間，導致焦炭市場供應短缺，價格持續(xù)上升。第三階段，從2021年11月至今，焦炭市場開始步入逐步回落的階段。除了2022年3-4月份由于運輸緊張和貿(mào)易商活躍等因素導致市場出現(xiàn)了一輪短暫的局部供需緊張和小幅價格上漲之外，其他時間由于前期置換產(chǎn)能逐漸投產(chǎn)，市場供應增加，而下游終端需求表現(xiàn)平淡，導致供需格局逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤善胶鉅顟B(tài)。在這種情況下，焦化企業(yè)的議價能力減弱，焦炭價格整體進入下行區(qū)間。

焦炭社會庫存由高位持續(xù)減少

從焦炭的社會庫存變化來看，庫存呈現(xiàn)出持續(xù)下滑的狀態(tài)。2019年焦炭社會庫存長期保持在2000萬噸以上，而隨著時間的推移2020-2023年焦炭的社會庫存呈現(xiàn)出不斷下降的狀態(tài)，這主要由于企業(yè)的經(jīng)營策略逐步精細化，尤其下游鋼廠開始重視原料庫存的合理規(guī)劃，在補庫周期中將庫存控制在合理的中低位，而不是單純的吃進大量庫存，在減輕現(xiàn)金流壓力的同時，也能夠盡量減少相關的原料存貯成本。

焦炭庫存在短線行情中呈現(xiàn)出與焦炭價格的反比例關系

以供需決定價格的基本邏輯來推斷，一種產(chǎn)品的社會庫存往往與該產(chǎn)品呈現(xiàn)反比例關系，即在高社會庫存時價格低，而低社會庫存時價格高，這一點在短線行情中表現(xiàn)的尤為明顯。從圖3的焦炭價格與社會庫存對比圖也可以看出這個整體的趨勢。其中較為明顯的幾個轉(zhuǎn)折點來看，2021年1月的社會庫存降至低點1421萬噸，隨后市場價格在2月漲至高位2826元/噸。而在2021年4月焦炭社會庫存達到高位的1755萬噸時，焦炭的價格亦降至年內(nèi)低點2134元/噸。另一個明顯的對比則發(fā)生在2021年下半年，隨著社會庫存的持續(xù)減少，2021年9月社會庫存降至年內(nèi)最低點1166萬噸，焦炭價格也達到了近五年最高4009元/噸。而隨著后續(xù)焦炭供需格局的逐步恢復與鋼廠采購合理化以及貿(mào)易商套利空間的減少，焦炭的社會庫存逐年降低，社會庫存的相對低點與相對高點也逐步下降。

長線來看焦炭庫存將逐步趨于穩(wěn)定，短期庫存變化仍將影響價格

從近五年焦炭社會庫存的變化來看，社會庫存正在逐步的向一個合理的庫存區(qū)間靠攏，以目前的焦炭生產(chǎn)與下游消費體量來看，1000-1500萬噸的社會庫存將會是一個較為合理的庫存區(qū)間。一方面隨著鋼廠對于原料庫存的采購愈發(fā)精細化，以及庫存的合理控制，都將使得消費端焦炭庫存在無突發(fā)事件影響的情況下，保持一個相對理想的狀態(tài)。另一方面，焦炭目前的直銷比例在不斷增加，鋼焦一體化的推進都是對貿(mào)易環(huán)節(jié)的生存空間的擠壓，未來中間環(huán)節(jié)的庫存也將維持一個中低位的狀態(tài)。短線來看焦炭的庫存仍是反應焦炭供需的一個重要指標，且將延續(xù)與價格的反比例關系。