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 　　這一個月以來我們開過了太多會議，但大家都被溜得很慘，特別是隔壁大A，每當韭菜準備迎接甘露時，卻無端又被割去一截。大宗商品也好不到哪去，以焦煤為首的黑色系紛紛刷出新低，有人說房倒屋塌，多頭哀嚎之聲不絕于耳。

        原因一：鋼材仍處于去庫周期中。截至上周四，滬市螺紋鋼庫存總量為19.48萬噸，周環比減少0.89萬噸，降幅為4.37%;目前庫存量較去年同期減少2.92萬噸，降幅為13.04%。大范圍看，全國35個主要市場樣本倉庫鋼材總庫存量為777.32萬噸，周環比減少8.47萬噸，降幅為1.08%。主要鋼材品種中，螺紋鋼庫存量為286.11萬噸，環比減少10.71萬噸，降幅為3.61%;從歷史數據看，當前庫存總量較去年減少96.65萬噸，降幅為11.06%。

        往年的這個時候，鋼材庫存基本已結束下降周期，而今年鋼廠由于各種原因主動降低產量，為鋼價筑底打下了基礎。要是過去鋼廠由于各種原因，經常虧損也不減產，一般都是硬挺過去，但現在情況明顯不同。目前鋼材總庫存遠低于近年同期水平，且本周庫存仍可能繼續下降，所以今年鋼材累庫節點晚于往年，以目前的產量水平，春季后鋼材庫存頂點大概率也低于往年。

        而產業邏輯主要看供應，畢竟需求這邊已經是悲觀打滿，所以庫存與累庫進度是未來關注的重點。預計20255年1～2月份鋼材產業邏輯偏多，黑色系在當前這一波下跌結束后，逐漸具備波觸底反彈的基礎，低價+低庫存，是未來走強也是我看多的關鍵。

        原因二：船大難掉頭，所以掉頭需要時間，我們又怎知現在市場是否處于拐點?弱勢行情下，對利多因素反應非常遲鈍甚至沒反映，因為大家眼里都是利空，利多容易被無視，或者被所謂的“不及預期”打下來。而其實市場只是慢幾拍，但最終會反應過來。我相信，會有反應過來的那一天，只需要一點火苗，提前釋放的易燃氣體就會“砰”的一聲爆發。

        原因三：焦煤供應開始壓縮，投資價值逐步體現。上周焦煤期現貨價格在低位連續下跌，煤礦和貿易商通過降價來促進銷量，確有部分效果。焦煤在的去化一要下游需求持續，二要供給的收縮。而隨著的煤礦年產目標陸續完成，以及下游的補庫，焦煤的高庫存壓力有望得到緩解。且從期現價差來看，現貨焦煤1370的價格終歸是高出盤面太多，盤面的估值繼續下壓空間有限。

        總結一下，黑色系近期之所以暴跌，一是因為基本面確實較差導致，二則是市場對會議的預期太高，而實質性利好未出。但現在盤面的價格已給出充分反應，繼續殺跌風險巨大。今天全國多地區現貨螺紋鋼小漲就是例子，價格在相對低位下，易漲難跌。最后，還有一個重大利好本周或許會兌現，也就是央行降準，之前會議上規劃的是年內進行，而2024年，只剩最后一周了。