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一、價格情況

12月焦炭價格跌幅100/110元/噸，國產現貨價格指數1645.3元/噸，12月均價1667.2元/噸，產地山西長治準一干熄焦報1705-1775元/噸，一級濕熄焦報1620元/噸，一級干熄焦報1885-1915元/噸，均為出廠價現金含稅。港口準一級出庫價格1630元/噸，一級出庫價格1730元/噸；港口濕熄準一級平倉價格1690元/噸，一級平倉價格1790元/噸。

12月焦炭價格繼續上演弱勢運行的態勢。下游鋼廠在傳統淡季作用下，鐵水產量穩步下移，對焦炭的需求減弱，成為整個12月焦炭降價的核心。而隨著運輸條件的改善，冬季下雪造成的焦炭運輸阻滯因素基本消除，傳統原料冬儲季的概念逐漸淡化，鋼廠整體對焦炭的庫存要求也并未有明顯的提升，仍舊伴隨著鐵水量的下滑，減少著焦炭采購量。同時，價格的下跌還伴隨著一個關鍵因素，就是成本端煉焦煤的大幅讓利。12月煉焦煤的價格旺季不旺，供應的居高不下，造成價格難漲易跌。貿易環節對市場預期較為悲觀，采購較為消極，原料資源多數直流焦化終端，造成供需失衡更加嚴重。疊加前期煤礦、洗煤廠庫存累庫嚴重，急于消化，加速了煉焦煤價格的下跌。成本支撐的坍塌，給到焦企一定利潤，而鋼廠鋼價震蕩偏弱，虧損之下利潤急于修復，鋼焦利潤的失衡，也使得鋼廠對焦炭再次發出提降聲音。而縱觀兩次提降，間隔時間較久，實則更多的是等待焦煤價格先行讓利之后，焦炭價格才進行下調，也就是焦化廠始終在保有一定利潤的前提下進行價格讓步，這也成為12月并未出現焦企對降價提出抵制的一個核心因素。焦炭價格下跌由供需主導，原料價格支撐穩步下移的前提下，市場對焦炭的降價預期也較為強烈，情緒上的渲染也為12月焦炭的降價提供了一定心理預期。

二、 供應方面

12月焦炭的供應整體平穩，較上月有小幅下降，產量波動空間較小，市場整體與11月情況相似，同樣出現了2輪價格下降。12月原料價格下降走勢明顯，以低硫主焦煤為例，12月匯總均價下降157元/噸，降幅最小的氣煤匯總均價12月也下降了76元/噸，整體下降幅度較大，使得焦企有一定的利潤空間。下游冬儲節奏偏慢，整體補庫時間后移，采購情緒偏謹慎，僅有部分鋼廠有明顯的補庫動作，焦企12月供應有輕微下降。全樣本獨立焦企日均產量52.25 萬噸增 0.12萬噸，月同比下降1.03萬噸，產能利用率為73.10% 月同比減0.69%。鋼廠焦化生產相對平穩，存在小幅變動，調研鋼廠焦化焦炭日均產量 46.72萬噸/日，較上周日產減少0.13萬噸/日。焦炭供應偏穩的原因一是利潤方面，原料的持續讓利使得焦企在經歷降價后仍可保持盈利運行。二是鋼廠鐵水下降緩慢，當期日均鐵水產量 227.87萬噸，環比上周減少1.54萬噸，同比去年增加6.59萬噸。鐵水生產雖有下降，但是相對往年偏高，生產采購需求仍在。

而對于1月的焦炭供應：整體保持偏穩的供應節奏。下游采購情緒較弱，部分鋼廠存在冬儲動作，但采購動作較謹慎，對整體供需影響不大。鋼材價格小幅震蕩，鋼廠目前保持對于焦炭價格進一步下降的需求，市場普遍認為第六輪提降的可能性偏大。若繼續降價，對焦企利潤會形成一定的威脅，但煤價前期整體降幅較大，且在已降五輪價格的前提下，焦企大多保持進一步控制成本的想法，等待原料價格繼續下探，采購情緒不積極。礦端及洗煤廠的庫存依舊保持在高位，原料煤的價格可能受到煤礦春節放假的影響較往年有所減弱，煤價仍有一定的下降空間，對于焦企利潤有一定的補充作用。兩方因素疊加，預計焦企利潤保持偏穩或者小幅下移，所以短期內焦炭將保持整體偏穩供應，春節前后生產節奏也不會有太大的變化。

三、 需求方面

鋼材價格整體呈現區間震蕩，市場參與者信心不足、對后市預期較弱，市場仍處于主動去庫階段，部分鋼廠開始年底設備檢修計劃產量逐漸下滑，同時焦炭剛需有所收縮。淡季建材需求走弱，受鋼廠利潤不佳影響，近期鐵水產量減量較為明顯。據最新的高爐新增停復產調研統計，1月有12座高爐計劃檢修，涉及產能約4.66萬噸/天；有9座高爐計劃復產，涉及產能約6萬噸/天。若按照目前統計到的停復產計劃生產，預計1月日均鐵水產量225.5萬噸/天。市場反饋情況來看，1月考慮需求淡季以及臨近春節預計終端需求依舊弱勢運行，鋼廠年度檢修增加，生產積極性較低，如果鋼材冬儲不及預期，同時鋼廠持續虧損，市場對明年的預期轉弱，那么 1月份高爐鐵水日均產量極大可能延續跌勢。

四、庫存方面

整體來看12月份焦炭總庫存呈現逐步增長的趨勢，并且當前總庫存已超過往年水平。可以看到下游鋼廠焦炭庫存多在中高位，焦炭庫存整體呈現向下游轉移的趨勢，主要原因在于今年過年相對較早，部分鋼廠臨近冬儲已陸續在提高庫存，鋼廠和港口庫存水平開始上升；并且12月份雖然鋼價在震蕩下跌，但煤焦價格也在偏弱運行，因此多數鋼廠利潤不至于嚴重虧損，鐵水產量在緩慢下移的過程中對焦炭的剛需仍在。另外，焦企庫存累積與港口庫存下移在于焦炭供應量相對充足，貿易商投機情緒下移，市場進一步看降情緒濃厚。展望1月份，隨著春節臨近，鋼廠冬儲補庫意愿仍在，但由于當前鋼廠庫存已在較高位置，因此后續冬儲補庫效果可能不會太明顯。

五、價格展望

進入2025年1月，焦炭市場依舊面臨著復雜多變的挑戰。盡管市場存在持穩預期，但1月焦炭市場仍面臨第六輪降價的風險，且后續的反彈動力顯得較為匱乏。

供需面寬松，鐵水產量下行空間有限。從供需面來看，下游鐵水產量的持續下滑成為壓制焦炭價格的關鍵因素。預計1月份鋼廠鐵水產量將降至225萬噸/天左右的低位，焦炭需求繼續減少方向明確。而供應端雖也面臨減產預期，但多數減產行為更多是出于環保政策的短期或小幅減產，實質性的減量并不顯著。這種供需不匹配的現象，在庫存數據上也得到了驗證：無論是鋼廠還是全行業的焦炭庫存，均呈現上升趨勢，進一步證實了焦炭市場供需偏寬松的現實。不過也需要注意，盡管鐵水產量仍有下降空間，但這一空間已相對有限。因此，單純從需求下降的角度來打壓焦炭價格，其效果將逐漸減弱。這也是我們判斷焦炭市場底部即將顯現的重要邏輯之一。隨著鐵水減產空間的縮小，焦炭價格進一步下行的壓力將有所緩解，市場有望在經歷一輪調整后逐步趨于穩定。

成本支撐顯現，焦煤市場企穩預期增強。本輪焦炭降價的另一核心原因，在于上游煤價下移對焦炭價格的拖拽作用。下游終端企業，尤其是鋼廠，長期處于盈虧平衡的邊緣，對成本壓力極為敏感。近期外部宏觀干預的減少和市場進入傳統淡季，鋼材市場承壓，整體價格走勢震蕩向下。鋼廠為維持利潤，不得不將成本壓力向原料端——焦炭和焦煤轉移。今年焦煤市場整體供應保持高位，下游需求卻面臨萎縮，加之持續高位的庫存水平，使得焦煤價格不斷走低。隨著春節的臨近，煤礦將陸續停產放假，焦煤市場的供需壓力有望得到改善。部分煤礦已出現虧損，這限制了焦煤價格的進一步下行空間。因此，預計春節前焦煤市場有望迎來企穩，從而為焦炭成本提供底部支撐。這一變化將有助于緩解焦炭市場的下行壓力，防止焦價連續下跌。然而，由于下游需求未見明顯復蘇跡象，且焦炭庫存壓力猶存，市場反彈的動力仍顯不足。